每经记者｜蔡鼎每经裁剪｜黄胜

据港交所官网，FJDInc.（下称“丰疆智能”）日前再度向港交所递交了主板上市央求，摩根士丹利及中金公司为联席保荐东谈主。丰疆智能是一家全球机器东谈主惩办有预备及琢磨赋能时期的供应商，其通过为实际寰宇构建数字化模子，为农业与畜牧业、建筑业、物业治理业等关节责任经过带来自动化转型。

丰疆智能由大疆前首席科学家吴迪创办，并在多轮融资中取得了腾讯、深创投等著明机构的资金注入与股权参与。2023年—2025年（下称“敷陈期内”），公司的营收分别达5.29亿元、5.69亿元及7.39亿元，并在2025年杀青1010万元的经调治利润。

在营收限制与经调治利润杀青增长的数据后头，公司招股书（央求版块，下同）中败露的深层财务与业务开动数据呈现出另一维度的考量。《逐日经济新闻》记者（下称“每经记者”）预防到，丰疆智能此前签署的优先股认沽期权补充契约设定了明确的赎回时刻表，对公司的资金链与上市程度提议了明确要求。同期，公司高度依赖的分销汇集在敷陈期内出现每年逾千家分销商转为非活跃气象的情况，渠谈流失特征赫然。此外，丰疆智能在一级市集的估值增速出现赫然放缓，且研发干涉悉数值出现齐集下调的表象，而销售与分销开支则在2025年出现增多。

招股书清楚，丰疆智能在杀青营收增长的同期，其利润表与金钱欠债表呈现出特定时期的亏蚀与净欠债气象。敷陈期内，公司的净亏蚀分别为4.71亿元、3.33亿元及2.81亿元。自公司竖立以来，其累计亏蚀限制已近23亿元。在非国外财务敷陈准则计量下，剔除优先股公允价值变动等非现款形态后，敷陈期内公司经调治净利润分别为-2.68亿元、-5718.8万元及1009.8万元。账面上的握续亏蚀主要源于公司早期在研发与销售渠谈上的资金干涉，以及由于公司估值变化导致的优先股公允价值变动亏蚀。

陪伴亏蚀数据的积蓄，丰疆智能的金钱欠债表呈现出数额较大的净欠债。数据清楚，敷陈期内各期末，公司的净欠债分别为11.44亿元、14.65亿元及17.33亿元。公司称，净欠债的波动主要源于优先股公允价值的变动。

摈弃2025年末，公司的流动欠债净额达18.03亿元，较上一年度末增多了3.43亿元，这部分增量相似主要源于优先股公允价值及认沽期权欠债的增多。按照国外财务敷陈准则的礼貌，带有赎回要求等特定职权的优先股在IPO完成前被区别为金融欠债，组成了公司账面金钱结构的中枢特征。

招股书清楚，优先股背后的认沽期权与赎回要求，为丰疆智能的现款流开动设定了明确的时刻框架。尽管公司此前曾靠近分批赎回的压力，但为激动这次IPO进程，公司已于2026年5月29日与优先股握有东谈主达成股东决议案，两边甘心将优先股的琢磨赎回权暂停应用直至2027年12月31日。这一契约虽为公司争取了上市的时刻窗口，但客不雅存在的财务赎回节点并未骨子性摒除。

这种潜在的赎回义务对公司的资金链组成了骨子性历练。摈弃2025年末，公司账面现款及现款等价物仅为2.44亿元。诚然在2025年公司将计算行径现款流转正，杀青净流入9264.1万元，但这主要获利于以前生意移交款项（即对供应商欠款）增多了1.75亿元，访佛剔除优先股公允价值变动等非现款亏蚀所致。

当下，丰疆智能从一级市集投资者处累计筹集的融资金额已达11.76亿元。面对畴昔潜在的广大赎回限制，面前的账面现款储备存在赫然压力。因此，这次IPO进程的激动，不仅是业务推广的成本需求，亦然化解对赌契约压力的关节旅途——通过得手上市将优先股转为世俗股权益，是摒除潜在赎回及算帐风险的根蒂边幅。

在业务运营模式上，王者荣耀下注平台2026最新版官方app下载丰疆智能主要通过建立分销商汇集向全球各地的末端用户委用机器东谈主惩办有预备。招股书数据清楚，敷陈期内，公司来自分销渠谈的收入分别达5.07亿元、5.39亿元及7.1亿元，占同期总收入的比例分别达95.9%、94.6%及96.1%。分销模式的运用使得公司马虎将居品触达全球110多个国度/地区，并在2025年将欧洲、亚洲及好意思洲地区的收入孝顺比例分别结识在53.7%、30.2%及11.8%。

招股书败露的明细数据清楚，丰疆智能的分销商群体在敷陈期内呈现出特定的非活跃回荡比例。敷陈期内，公司每年的岁首分销商数目分别为1462家、2087家及2224家，而在对应的三个年度中，公司新增分销商数目分别为1434家、1322家及1575家。与浩繁新增分销商数据并行的是同等量级的非活跃分销商限制。敷陈期内，被公司归类为非活跃气象的分销商数目分别达809家、1185家及1235家。以2025年为例，在岁首2224家分销商的基础盘中，有1235家分销商在以前未再产生销售纪录，占比55.53%。至2025年末，公司保留的分销商总额通过新增补充达到了2564家。

针对浩繁分销商转为非活跃气象的数据进展，招股书败露称，主若是由于丰疆智能业务运营的握续推广令其在商务谈判中的影响力不休增多。

这种分销汇集的流转规矩，平直在公司的渠谈神往成本与销售用度中有所体现。敷陈期内，公司的销售及分销开支分别为1.66亿元、1.59亿元及2.04亿元。2025年，销售及分销用度出现了4481万元的悉数值增多，占总收入的比例为27.6%。公司在招股书中将该项用度的增长归因为销售团队引申而产生的职工福利开支增多。

每经记者还预防到，丰疆智能在一级市集的估值变化轨迹以及公司里面用度结构的竖立调治，相似反应了企业在现阶段靠近的客不雅运营气象。看成一家以实际寰宇数字化建模为中枢，业务涵盖自动驾驶与机器东谈主时期的科技企业，时期体系的栽植与研发迭代时常是撑握其市集估值的基础。

公开贵寓与招股书清楚，丰疆智能在递交上市央求前阅历了多轮融资，累计筹集资金约11.76亿元。在成本结构的演进中，2020年10月，公司完成A轮融资，投后估值为20亿元东谈主民币。至2021年11月，公司完成B轮融资，投后估值水平擢升至6.24亿好意思元。随后，在2023年11月，公司完成B-1轮融资，该轮次完成后的投后估值为6.63亿好意思元（东谈主民币约47.31亿元）。

从数据对比来看，A轮至B轮期间，公司估值出现了较大幅度的增长；而从B轮（6.24亿好意思元）至B-1轮（6.63亿好意思元），历经两年时刻的业务开动后，估值的悉数增量与前一阶段的增幅已赫然减少。

招股书还清楚，敷陈期内，丰疆智能的研发开支分别为2.69亿元、2.32亿元及2.31亿元，呈现出递减的气象。但是，研发开支占总收入的比例从2023年的50.9%，下跌至2024年的40.7%，并在2025年进一步下跌至31.2%。关于研发开支悉数值的减少，公司称，这反应出其尽力于擢升研发才智及强化中枢时期的计策重心。

针对公司对分销渠谈的依赖KPL下注app下载官方版，且旧年有逾越半数的存量经销商转为“非活跃”气象等问题，6月8日早间，每经记者向丰疆智能官网提供的巨匠相关邮箱发送了采探望题，但摈弃发稿未获其回答。