2026年上半年，港股AI板块迎来显赫扩容，智谱(02513.HK)、MiniMax(00100.HK)、明略科技(02718.HK)先后登陆港交所，三家公司鉴别对应基础模子、C端居品与企业级Agent劳动三种天地之别的交易阵势。跟着各公司2025年年报走漏罢了，其相反化的财务画像与估值逻辑进一步了了。从交易模式不雅察，智谱以GLM系列大模子为中枢，通过API接口向市集输出基础模子才智，属于"模子即居品"的技艺平台蹊径；MiniMax依托星野、Talkie等愚弄面向各人超2亿用户，走大模子启动C端居品的浪掷级蹊径；明略科技则未自建基础大模子，而是将各家模子才智编排为AgenticService，平直向企业客户委派业务成果，属于劳动层蹊径。财务数据层面，三家公司呈现显赫相反。智谱2025年全年收入7.24亿元东说念主民币，同比增长132%，毛利率41%；MiniMax全年收入约7903.8万好意思元（折合东说念主民币约5.6亿元），同比增长159%，毛利率25%；明略科技全年收入14.26亿元东说念主民币，毛利率55%，KPL下注app下载官方版狡计利润接近盈亏均衡。收入边界上，明略科技为三家中最高，其跨越1亿元东说念主民币的AgenticService业务板块亦保捏较高增速。估值方面，市集当今多数遴选市销率（PS）对AI公司进行订价。法例2026年6月5日收盘，智谱总市值约5783亿港元，MiniMax总市值约1734亿港元，明略科技总市值约330亿港元。按当日汇率折算年收入后，三家公司PS鉴别约为733倍、281倍、21倍。分析东说念主士指出，不同交易模式对应不同估值框架，基础模子与C端居品因平台属性赢得较高溢价，而企业级劳动因收入结构中含有熟悉业务板块，市集暂按传统软件公司订价。

图：港股AI三剑客2025年报中枢财务狡计对比（智谱、MiniMax、明略科技）

业内东说念主士以为，三条旅途并非替代有筹商，而是鉴别锚定模子层、愚弄层与劳动层。模子才智的进步可丰富Agent编排空间，愚弄普及有助于模子交易价值显性化，而企业级劳动的深切则鼓励举座生态蕃昌。刻下AI交易化仍处于早期阶段王者荣耀下注平台2026最新版官方app下载，多种交易模式共存或将成为港股AI板块的始拆伙构性特征。